中泰证券定向降准也玩穿越

2019-08-16 18:26:53 来源: 渭南信息港

中泰证券:定向降准也玩穿越 2017-10-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点此次定向降准超出市场预期9月27日,国务院常务会议提出部署定向降准支持结构性改革。9月30日,央行决定对普惠金融实施定向降准政策,从2018年起实施。政策的出台超出市场预期。,以往降准都是经济出现明显下滑,或者经济下行压力较大的时候出台,但今年一二季度经济总体平稳,韧性较强,所以此次降准时间点的选择上,与以往不同;第二,无论去年底的中央经济工作会议,还是全国金融工作会议,或是今年以来央行对货币政策各种表态,均为实行稳健偏于中性的货币政策,因此,降准这一货币政策工具,本身就不在市场的预期之中;第三,以前央行降息降准都是宣布后立即生效,但这次却留有一个季度的空档,生效时间推后是第三个与众不同。

定向降准是应对四季度经济下行的前瞻性政策目前正在推行的供给侧改革的去产能行动,在经济上其实是在做减法,总供给曲线左移。但今年上半年整体向好的整个经济形势,让市场出现了关于新周期的幻影的相关讨论。真正拉动总需求的并非是扩大再生产的现实需求,而是上一轮财政强刺激对需求的拉动。接下来这种财政强刺激对经济总需求拉动的边际效应会逐渐减弱。

定向降准的深层次含义是对冲供给侧改革的副作用此次定向降准的象征意义大于实际意义,是对供给侧改革副作用的缓冲。

供给侧改革施行以来,取得了非常瞩目的成绩,但也出现了对就业和民营资本的压制现象。此次定向降准政策与之前国家出台的弘扬企业家精神的政策是一脉相承,是非常时期非常手段,是鼓励提振民营资本一揽子政策的一部分。这从此次定向降准发起和实施的形式可见一斑,也充分体现了重大会议召开之前政策出台的紧迫感。

明年财政政策更积极,货币政策维持中性明年我们供给侧改革的力度不会降低,主要的目的就是降低杠杆。发改委已经明确提出了针对国有企业设置分行业资产负债率的警戒线,同时金融监管将进入深水区,经济还要稳增长。三个目标合在一起需要怎样的经济环境才能达成?主要的抓手还是在财政政策和货币政策。明年的财政政策会更加积极,不仅是体现在去年到今年的一系列政策文件对积极财政政策的明确提法,而且也体现在政府的现实需求。在明年稳增长和去杠杆的两个强约束条件没有任何动摇的前提下,维持货币政策整体中性的判断。

风险提示:政策风险

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